——一个长期重视新能源材料工程的“圈内人”忍不住说出的真相

说实话，近两年的新能源赛道热闹得很，每个月都有一两个工程被吹上天，没人有时间确实在意一家小公司的融资轨迹。

但今天要讲的第一元素纳米技术这家公司的“资本故事”是真的让我有点忍不住分享了。

这家公司在过去三年里——

投入人换了一轮又一轮、融资方法换了一次又一次、协作方来来去去，

却始终缺乏把主营业务确实做出稳定的商业模型。

更关键的是，它还在持久讲新故事、拉新投入人、策划新合资公司。

像一部永不停止的持久剧，每一季都有新人登场，每一季都有投入人退场。

外界看到的是“公司运作难题”，产业内看到的却是：

三年三换投入人，这不是一般公司能做到的事情。

今天，我就站在一个旁观已久的旁观者角度——一个见过太多工程兴衰的人——把这家公司几年来的“资本迷踪”摊开讲给你听。

01｜第一次换投入人：资本拔网线的那一刻，到底发生了什么？

最早的一批投入人（你们自身心里有数）在第一元素的技术初亮相时极其兴奋。

当时公司讲的故事很燃：

·  国产替代日本 VGCF-h

·  高纯纳米碳材料

·  电池产业链急需的新材料

·  产业空间巨大

那些词汇足以点燃全体风口投入人的判断。

但难题是——

故事讲完之后，产线没建出来，订单没跑起来，盈利更是遥遥无期。

于是资本很快冷静下来。

第一批投入人撤了，表面说是“战略调节”，圈内都懂：

早期说好的进展节奏，公司一个都没做到。

02｜第二批投入人进来后，难题并缺乏少，而是更多了

第二轮投入人入场，一领域是看技术，一领域是被“产业化规划”招揽。

但很快他们发觉：

·  产品仍在样品阶段

·  技术验证周期拉得很长

·  商业化路径模糊

·  团队规模与产能规划不匹配

·  资金永远差“最终一笔”

最关键的是，公司内部战略反复、外部沟通混乱——

一会儿做产业链协作、一会儿筹划扩产、一会儿筹备合资公司

路线动不动就拐弯。

投入人最怕的就是这种“不确认性”。

比失败更可怕的，是你永远不知道公司下一步要干什么。

于是第二批投入人，也慢慢撤退。

一句话归纳就是：

钱烧完了，工程没起飞，投入人天然就走了。

03｜第三轮投入：可转债救场，但更像是“最终一根救命管”

到了 2024–2025，这家公司资金链紧张曾经不是产业秘密。

产能上不去、工程推进慢、顾客集中度高……

缺乏新钱进来，公司根本撑不住。

于是第三轮“投入人”呈现了——

东方材料的 1800 万可转换债权投入。

可转债这种工具，懂行的人都明白：

·  危机不小

·  若转不成股，就是纯债务

·  两年内不达成某些条件，需求“真还钱”

这不是常规的增加投入，这是救急资金。

东方材料为什么愿意投？

表面是看好赛道，圈内的另一种声音则是：

这或许是一笔“不得不投”的战略性投入。

缘故你们自身能够自身想一想（这里就不具体说了...）。

04｜合资公司呈现了：资本结构又一次被重写

假如说三年三换投入人曾经够戏剧化，那么后续的合资公司成立，更是一条新的资本线索。

·   专利作价 4000 万入股

·   天然人股东入场

·  东方材料参与

·  第一元素贡献技术，不贡献现金

这种结构很容易让产业观察者引发一个疑问：

这到底是产业协同，依然新的一次“资本重组”？

尤其是当专利价值至今缺乏合理评估的时候，这种问号就会越发明显。

更关键的是——

合资公司承担扩产与产业化的重责任，而第一元素轻装上阵，这又像极了经典的“转移危机”结构。

05｜从资本视角看过去三年：这家公司究竟在忙什么？

确实的难题是：

为什么每次资金用完，公司讲的故事就会换一套？

回头看第一元素的三年，你会看到一种奇怪的循环：

·  新故事——新投入人——新合资公司——新扩产计划

·  但主业务的核心指标：盈利、产线、订单，始终没突破

这是一种典型的“融资驱动型增加形式”：

钱促进业务，而不是业务促进钱。

当资金链又紧绷时，再换一批投入人，持久下一轮故事。

06｜所以，到底三年三换投入人意味着什么？

圈内人的观点实际上很一致：

确实的好工程，不会在三年里持久换三轮投入人。

能留住投入人，才证明公司是真有价值的。

假如三轮资本都挑选了离开，那难题不在资本——

难题必定是在公司。

第一元素目前最大的难题不是技术，而是：

·  公司战略缺乏持久性

·  商业化路径模糊

·  扩产节奏与自身实力严重不匹配

·  资本结构持久被重写

·  融资驱动大于运作驱动

这是一家典型的“技术亮点很足，商业基本很弱”的公司。

07｜结语：故事能讲三年，但投入人不会等三年

风口产业从来不缺好故事，缺的是能落地的公司。

第一元素的故事讲得够久、够响，但产线、订单、盈利，那些确实能证明实力的东西，却始终缺席。

投入人能够被故事招揽一次、两次，

但不或许被招揽三次。

当三年三换投入人曾经变成真相，那就意味着资本曾经用脚做出了挑选。

将来第一元素要不要持久扩张、要不要持久融资、要不要持久讲故事？

这并不是产业最关心的。

确实的关键只有一个：

什么时候，公司能给出第一份靠产品、靠行当、靠商业化实力赚来的“真实收益”？

在那之前，不论它再换多少投入人，

资本都会保持距离，旁观这家公司的下一步。

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